H1：軟體股可能接棒半導體
如果 CPU / 半導體主線休息，資金可能尋找被殺過、但基本面沒有崩壞的 SaaS。觀察 NET、CRWD、PLTR、CRM、Atlassian。
反證：SaaS 財報繼續下修、AI 侵蝕商業模式、利率上行壓縮估值。
股癌 EP658 投資筆記整理
把社工日常的二手 podcast 筆記整理成可閱讀、可查證、可追蹤的投資研究頁。重點是建立 baseline workflow：先分類，再查證，再追蹤。
快速結論
1. 市場太熱，但不急著摸頭
四月行情很瘋，回檔風險升高；但操作上不是主觀猜高點，而是等市場出現反應。
2. SaaS 可能成為輪動候選
Atlassian 財報讓市場重新思考 SaaS 是否被殺過頭；NET、CRWD、PLTR 是明確觀察名單。
3. 半導體焦點延伸到 TPU / 封裝
MediaTek、TSMC、Intel 與 Google TPU 相關供應鏈敘事值得追，但數字與訂單需要查證。
閱讀方式：本頁把 output.md 的結論、verification.md 的查證清單、tracking.md 的追蹤表合成一頁；原始 md 仍保留，方便 diff 與後續 iterate。
來源分層：不要混在一起
| 層級 | 定義 | 本集例子 | 處理方式 |
|---|---|---|---|
| 主持人可能觀點 | 從二手筆記推回孟恭可能在節目中表達的觀點 | 市場過熱、SaaS 沒那麼慘、Intel 漲到看不懂 | 保留不確定性；重要觀點需回聽確認 |
| 筆記作者心得 | 原文「本集啟發」、操作日記、括號補述或語氣型心得 | CPU 休息就減碼 CPU 加碼軟體；MediaTek 是修正避風港 | 另列，不直接當主持人觀點 |
| 整理者補充 | 為方便檢索補上的 ticker、公司分類、投資假說 | Atlassian（TEAM 為整理時補充） | 明確標示「整理時補充 / inferred」 |
| 待查證資料 | 供應鏈數字、EPS 預估、訂單傳聞、財務數據 | TPU V8 40K、MediaTek EPS 400、Intel EMIB-T 風險 | 放入 verification，不直接作為事實 |
孟恭可能的核心觀點
信心分級：以下是從二手筆記推回主持人可能觀點，不是逐字稿；重要結論仍需回聽 podcast 或查一手資料。
大盤 / 市場節奏
- 四月行情非常瘋狂，漲勢未必能長期維持。
- 回檔可能發生，但時間點不確定，可能是五月或六月。
- 當市場普遍相信股票不會跌時，反而要提高警覺。
- 不建議主觀摸頭；比較偏向等市場出現反應後再行動。
AI 與工程師
- AI coding 的衝擊不應只用「工程師會不會消失」的零和框架看。
- 寫程式變快，不代表工程師不值錢；價值會移往產品設計、監督、整合與責任承擔。
- 純粹像「程式碼打字員」的工作會更危險，但能負責產品結果的人仍有價值。
SaaS / 軟體股
- SaaS 可能沒有前一段市場殺估值時想得那麼差。
- 軟體股可能成為下一波類股輪動候選。
- 較有興趣的觀察名單：NET、CRWD、PLTR。
- Adobe 受 AI 侵蝕初階應用的風險較高，估值下修可理解。
- Salesforce 評價偏中立，仍有轉型 / Agentforce 變現機會。
半導體 / 先進封裝
- MediaTek 找來台積電先進封裝相關人才，可能更多是「神主牌 / 商務信任」作用，不一定直接代表訂單。
- TPU V8 / V9 的封裝安排與 Intel EMIB-T 執行風險值得追蹤。
- Intel 近期漲勢讓主持人看不懂，傾向不加碼。
記憶體 / 邊緣運算
- 記憶體基本面仍不錯，但市場題材很多，資金不一定持續集中。
- 近期未看到邊緣運算爆發契機。
Sector 分析
大盤 / 市場情緒
- 本集不是單純看空，而是提醒「趨勢還在時不要亂摸頭，但要開始準備風控」。
- 可追蹤：Nasdaq、費半、台股加權、VIX、市場寬度、熱門股成交占比。
SaaS / 軟體
- 核心問題：AI 是侵蝕軟體價值，還是提升軟體公司產品力？答案會因公司而異。
- 候選名單：NET、CRWD、PLTR、CRM、Atlassian（TEAM 為整理時補充）。Adobe 偏反面案例觀察。
半導體 / TPU / 先進封裝
- MediaTek、TSMC、Intel 與 Google TPU 的敘事有研究價值，但目前不能跳成投資結論。
- 關鍵查證：TPU V8/V9 封裝量、Intel EMIB-T 交付風險、CoWoS / CoPoS 是否承接需求。
記憶體與邊緣運算
- 記憶體基本面不錯，但若市場已充分知道，股價短期未必最有彈性。
- 邊緣運算：本集偏保守，近期未看到爆發契機。
公司 Watchlist
| 公司 / 標的 | 類別 | 本集態度 | 為什麼重要 | 待追蹤 |
|---|---|---|---|---|
| Cloudflare / NET | SaaS / Edge / Security | 正向觀察 | 被列入未來若抄底會考慮的三家公司之一 | 營收成長、RPO、Workers / AI、估值 |
| CrowdStrike / CRWD | 資安 SaaS | 正向觀察 | 資安需求仍強，被列入抄底名單 | ARR、net retention、資安預算 |
| Palantir / PLTR | AI software / data platform | 正向觀察 | AI software 代表股，被列入抄底名單 | AIP adoption、商業收入、政府收入、估值 |
| Atlassian（TEAM 為整理時補充） | 協作軟體 | 正向參考 | 財報可能說明 SaaS 沒有市場想得那麼慘 | Cloud growth、enterprise demand、AI 變現 |
| Adobe / ADBE | 創意軟體 | 偏負面 | 初階創意應用可能被 AI 替代，估值下修合理 | Creative Cloud、Firefly monetization、用戶留存 |
| Salesforce / CRM | 企業軟體 | 中立觀察 | Agentforce 可能是轉型點，但仍需驗證變現 | Agentforce adoption、AI ARR、margin discipline |
| TSMC / TSM / 2330 | Foundry / 先進封裝 | 間接受益觀察 | TPU / 先進封裝需求相關 | CoWoS / CoPoS 產能、Google TPU 供應鏈 |
| MediaTek / 2454 | IC design / ASIC 可能性 | 偏正向但待查 | 先進封裝人才、ASIC / TPU 敘事值得追蹤 | EPS 共識、ASIC 訂單、封裝合作 |
| Intel / INTC | IDM / 封裝 | 謹慎 | 股價漲勢看不懂，EMIB-T 執行風險需追蹤 | EMIB-T、IFS 客戶、封裝執行力 |
| Alphabet / GOOGL | TPU / Hyperscaler | 背景追蹤 | TPU 世代與 capex 影響供應鏈 | TPU 世代、AI infra spending |
投資假說
H2：AI coding 提升生產力，不必然壓垮軟體價值
真正的價值可能從「寫 code」移到產品設計、監督、整合與責任承擔。
反證：企業大幅縮減工程師 headcount，或 seat-based pricing 被破壞。
H3：Adobe 是 AI 侵蝕 SaaS 的壓力測試
高階專業 workflow 仍有護城河，但初階用戶與簡單創意工作可能被生成式 AI 替代。
反證：Adobe 成功把 Firefly / AI 功能轉成付費增量，且留存穩定。
H4：MediaTek / TPU / 先進封裝值得追，但必須先驗證
人才與供應鏈敘事值得看，但 EPS、訂單、封裝數字都還不能當事實。
反證：EPS 400 說法無來源、沒有實質訂單、敘事降溫。
H5：Intel 反彈需要更多基本面證明
如果只是題材或轉機想像，風險較高；若能證明 EMIB-T / foundry 執行力，才可能重新評價。
反證：Intel 取得高品質外部客戶並證明交付能力。
待查證事項
高優先
- TPU V8 先進封裝端約 40K：確認單位與期間。
- TPU V8 隔一年 150–180K：確認來源與口徑。
- TPU V9 前段 TSMC、後段 Intel EMIB-T：確認是否有公開來源。
- 部分 TPU V9 轉 CoWoS / CoPoS：確認是傳聞還是供應鏈證據。
- MediaTek EPS 接近 400：確認券商、年份、假設。
中優先
- SaaS 財報是否真的「沒那麼慘」：TEAM/NET/CRWD/PLTR/CRM/ADBE。
- Adobe 被 AI 侵蝕程度：Creative Cloud、Firefly、競品替代。
- Intel EMIB-T 執行風險：良率、客戶、交付紀錄。
- 記憶體基本面：DRAM / NAND / HBM 報價、庫存、capex。
- 邊緣運算：是否有殺手級應用或只是漸進升級。
查證原則：供應鏈數字、EPS 預估、訂單傳聞必須回到公司財報、法說、官方資料或可信供應鏈媒體；二手筆記不能直接當投資事實。
追蹤表
| ID | 假說 | 初始方向 | 驗證指標 | 狀態 | 下次檢查 |
|---|---|---|---|---|---|
| H1 | 軟體 / SaaS 可能接棒半導體 | 偏多 SaaS | NET/CRWD/PLTR/Atlassian/CRM 相對 QQQ、SMH 表現；財報後反應 | 待追蹤 | 2026-06 |
| H2 | AI coding 提升工程師效率 | 偏多高品質軟體 | AI 功能變現、ARR/RPO、developer tool adoption | 待追蹤 | 2026-08 |
| H3 | Adobe 面臨 AI 估值壓力 | 偏空 / 謹慎 | Creative Cloud 增長、Firefly monetization、guidance | 待追蹤 | ADBE 財報後 |
| H4 | MediaTek / TPU / ASIC 敘事值得追 | 偏多但需驗證 | EPS 共識、ASIC 訂單、TPU 供應鏈、封裝合作 | 待查證 | 2026-06 |
| H5 | Intel 股價反彈需要基本面證明 | 謹慎 | EMIB-T 交付、IFS 客戶、毛利率、現金流 | 待追蹤 | INTC 財報後 |
| H6 | 記憶體基本面好，但短期缺新故事 | 中性 / 等回檔 | DRAM/NAND/HBM 報價、記憶體股相對表現 | 待追蹤 | 2026-06 |
建議檢查節奏
- 每月：SaaS watchlist 相對 QQQ / SMH 表現、半導體與軟體資金輪動、TPU / ASIC 供應鏈消息。
- 每季：NET、CRWD、PLTR、Atlassian、CRM、ADBE、TSMC、MediaTek、Intel 財報與法說。
- 事件觸發：MediaTek ASIC / TPU 正式消息、Intel 封裝客戶或延遲、Adobe AI 定價 / 收入揭露。
風險與使用提醒
- 本頁不是買賣建議，只是把 podcast 二手筆記轉成研究追蹤框架。
- 重要觀點應回聽原 podcast；供應鏈和財務數字需查證。
- 市場過熱後若快速回檔，軟體股也可能一起被賣，不一定能接棒。
- SaaS 被 AI 侵蝕的程度可能比預期更嚴重，尤其 seat-based pricing。
- MediaTek / TPU / ASIC 敘事目前偏傳聞與供應鏈推論，不能直接作為投資結論。
對應 md：source.md、structured-notes.md、verification.md、tracking.md、output.md。建議後續由 fresh agent 只讀這些 md 來重建 HTML，避免原始資料 context 過大。